Os índices mais altos do que o esperado para os preços dos consumidores e os preços do produtor reacenderam o debate sobre as opções do Federal Reserve para alcançar a estabilidade dos preços sem prejudicar o emprego. Dois especialistas da Escola da Wharton da Universidade da Pensilvânia se aprofundaram nessas questões no Wharton Business Daily Podcast: Nikolai Roussanov, professor de finanças, quebrou as últimas tendências de inflação. Peter Conti-Brown, professor de estudos jurídicos e ética nos negócios, identificou lições das ações do Fed em episódios anteriores de alta inflação.
Nikolai Roussanov sobre a inflação e as opções do Fed
Substituir o aumento da taxa imediata: o Fed pode não aumentar as taxas de juros, a menos que a inflação piore de maneira alarmante. Os mercados haviam reagido aos dados mais recentes do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) com a expectativa de que o Fed pause os cortes de taxas por mais tempo do que talvez tenha sido previsto. No entanto, eles parecem estar de ignorar a leitura do índice de preços do produtor (PPI) de 3,5% ano a ano.
Como os preços mudaram: Enquanto a CPI principal de janeiro de 2025 cresceu a 3,3% mais alto do que o esperado, ano a ano, o aumento da taxa mensal levou-o ao nível mais alto desde abril de 2023. Alguns fatores que impulsionam os últimos números de inflação provavelmente foram sazonais. Os serviços de transporte e o abrigo viram uma inflação mais alta. Isso é preocupante para o Fed e os consumidores.
Através da lente do Fed: o Fed acompanha de perto o índice de preços de despesas com consumo pessoal, que para janeiro provavelmente será um pouco menor que o CPI em 2,4-2,5%. Isso dará ao Fed cobertura suficiente para continuar, talvez, em algum momento do outono.
O Fed presta atenção ao emprego principalmente; A outra perna de seu mandato é a estabilidade dos preços. A situação do desemprego é saudável em cerca de 4,1% desde o outono passado. As reivindicações de seguro -desemprego estão subindo e descendo nos últimos meses. Mas não há nada indicando uma fraqueza séria no mercado de trabalho, diferentemente de agosto a setembro, quando parecia que o emprego estava amolecendo e talvez o Fed não estivesse cortando taxas rápido o suficiente.
Por outro lado, a renda real de muitos americanos ainda não alcançaram a inflação nos anos pós-Covid. Então, muitas pessoas sentem que a economia não é tão boa quanto esperava.
Para onde as taxas de juros estão chefiadas? O Fed está enfrentando um equilíbrio muito delicado aqui. Eles gostariam de manter o emprego ou o desemprego aproximadamente onde está agora, ao mesmo tempo em que derrubava a inflação. Se eles precisarem retomar os aumentos de taxas para combater a crescente inflação, se for retomar novamente, isso causará alguns danos ao emprego. No entanto, é altamente improvável que eles sigam esse caminho, a menos que a inflação acelere nos próximos meses.
O preço das incógnitas: existem muitas incógnitas na mistura. Há incerteza sobre tarifas e sobre cortes e déficits de impostos. Todos eles pesarão sobre as expectativas de consumidores, investidores e empresas. As empresas já estão aumentando os preços, apenas com base na expectativa de tarifas. Os futuros de metais aumentaram entre 5% e 7% desde a conversa das tarifas em aço e alumínio. Isso será reverberado em toda a economia. O abrigo não ficará mais barato se a construção ficar mais cara.
Peter Conti-Brown em lições de ações anteriores do Fed
Gráfica da inflação: Mesmo quando o Fed mantinha taxas próximas a zero após a crise financeira de 2008, um retorno ao pleno emprego foi agonizantemente lento. A inflação aumentou novamente após a Covid, e ainda não atingiu a meta de inflação de longo prazo do Fed de 2%. Muitas questões enfrentadas pela economia são estruturais e não têm nada a ver com o banco central. Mas os banqueiros centrais também devem se envolver em algumas pesquisas da alma.
Episódios inflacionários dolorosos: o Fed passou por um período extraordinariamente doloroso, desde 1965 até 1984, onde a inflação era temperamental; Estava no céu no final dos anos 70 e no início dos anos 80. Era muito difícil calibrar a política monetária em relação ao ambiente inflacionário que eles estavam encontrando. Esse era um fenômeno global, e havia alguns colaboradores não americanos, como o embargo de petróleo liderado pela OPEP em resposta à guerra no Oriente Médio. Mas praticamente todo mundo concorda que a política do Federal Reserve durante esse período estava errada.
O Fed passou por um episódio bastante abrasador nos anos após a grande crise financeira de 2007-2008. Na era pós-crise, as taxas de juros ficaram presas no limite zero inferior de novembro de 2008 a dezembro de 2015. No entanto, não recebemos o retorno pós-recessão em pleno emprego. Foi apenas agonizantemente lento. Isso deixou milhões de pessoas desmoralizadas, tentando conseguir um emprego e falhar.
O ano de 2020 foi um período de extraordinária experimentação dentro do Fed. Eles espanaram o manual de 2008 e injetaram tanto estímulo monetário e liquidez. O que é surpreendente é o quão bem -sucedido foi. A taxa de emprego atingiu o pleno emprego mais rápido do que qualquer coisa que já vimos na história. Tivemos o desemprego Spike Sky-Alter-al-Altery e depois desmaiamos. Tínhamos estimulado a economia com pacotes de estímulo sem precedentes.
Estímulo exagerado? O Federal Reserve está agora começando a ver sinais iniciais (de inflação preocupante). Todo mundo descreveu a inflação pós-estímulo como transitória e que funcionaria. Em retrospectiva, isso parece obviamente errado. O Fed pode estar se perguntando: “Espere, nós exageramos?”
Os economistas ainda estão debatendo a natureza dessa inflação. Ele disparou, voltou, mas ainda está conosco. Não está voltando a essa meta de 2%.
O Fed teve que girar e girar novamente e tentar ser ágil e flexível. No 2022, eles se encontraram um pouco chatos pela primeira vez desde a era Volcker. (Volcker, que foi alimentado com o presidente de 1979 a 1987, domesticou a inflação em fuga com aumentos de juros robustos, mas também causaram duas recessões.)
Na independência do Fed: os banqueiros centrais veem seu papel como sendo totalmente focado na saúde a longo prazo da economia, sem nenhum outro tipo de distração. Mas todos os políticos se concentrarão muito mais nas próximas eleições do que no estado da economia daqui a 10 anos. O Fed Independence faz um bom trabalho ao receber a atenção dos políticos do termo imediato até esse médio prazo.
Mas o maior problema é que os banqueiros centrais estão fazendo julgamentos de valor sobre como priorizar diferentes aspectos de sua missão. Sua missão é escrita por políticos. O Congresso é seu chefe. Os próprios banqueiros centrais são nomeados por políticos, escolhidos pelo presidente e confirmados pelo Senado.
Mas apenas porque sofre com o que os teóricos como eu chamam de déficit democrático, isso não é uma instituição democrática. Isso torna imperfeito. Se for comparado aos banqueiros centrais que prestam juramento de lealdade a uma pessoa, em oposição às políticas, então o que temos agora não é apenas melhor que a alternativa, é muito melhor. Nesse sentido, gostaríamos de preservá -lo.
(Conhecimento na Wharton publicou esta peça pela primeira vez.)
As opiniões expressas neste artigo são do autor e não refletem necessariamente a política editorial do observador justo.
